Opini: Apakah orang lain akan membeli Arm?

Sesuatu untuk dinanti: Ada rumor bahwa Qualcomm, antara lain, ingin membeli Arm. Setelah kisah gagal Nvidia yang mencoba membeli Arm, tampaknya tidak mungkin perusahaan lain dapat mengelola tantangan regulasi. Arm, pada bagiannya, tampaknya tidak terlalu bersemangat untuk membawanya ke publik akhir tahun ini atau tahun depan, tetapi tampaknya dia tidak punya pilihan lain. Namun, ada satu skenario yang bisa membuat lingkaran ini – sebuah konsorsium pemberi lisensi utama Arm dapat membeli Arm. Ini kemungkinan akan mencakup Qualcomm, Mediatek, Nvidia, Broadcom, AMD, Tsinghua Unisoc, dan lainnya.

Secara teori, ini akan mengatasi kekhawatiran semua orang. Softbank bisa mendapatkan jalan keluar dari investasinya, sesuatu yang telah berulang kali diindikasikan ingin didapatkan. Eksekutif lengan dapat tetap bebas dari pengawasan pasar publik, dan secara teori mengamankan pendanaan untuk rencana strategisnya, apa pun rencana itu. Dan pemberi lisensi Arm dapat memiliki jaminan bahwa Arm memajukan peta jalannya yang sangat dibutuhkan, tanpa satu pesaing mengendalikan peta jalan tersebut sehingga merugikan pihak lain.

Catatan Editor:
Penulis tamu Jonathan Goldberg adalah pendiri D2D Advisory, sebuah perusahaan konsultan lintas fungsi. Jonathan telah mengembangkan strategi pertumbuhan dan aliansi untuk perusahaan di industri seluler, jaringan, game, dan perangkat lunak.

Namun, aspek praktisnya jauh lebih mudah. Perhatian pertama akan berada di bawah struktur apa perusahaan akan ada. Softbank ingin keluar, dan tidak ada orang lain yang ingin memasukkan Arm ke dalam laporan keuangannya sendiri, sehingga perusahaan harus menjadi entitas pribadi yang mandiri. Ini kemungkinan akan termasuk mengundang investor ekuitas swasta. Ini akan membawa manfaat tambahan dengan memiliki partai “netral” sebagai suara utama di majelis. Tetapi investor semacam itu terutama akan didorong oleh keuntungan finansial, yang bertentangan dengan kebutuhan strategis semua orang dalam konsorsium.

Seperti halnya skenario apa pun, tidak jelas bagaimana atau apakah Arm akan mendapatkan peningkatan modal yang telah berulang kali dikatakan diperlukan, karena kepemilikan pribadi tidak diketahui oleh investasi R&D-nya. Jadi pada akhirnya, Arm harus go public di beberapa titik, tapi mungkin trek itu akan memberi mereka lebih banyak waktu untuk mempersiapkannya.

Masalah kedua dapat lebih baik digambarkan sebagai “bagaimana memelihara sekelompok kucing”. Daftar calon peserta ini sangat beragam, dengan berbagai kepentingan yang saling bersaing. Masing-masing dari mereka akan berpartisipasi dengan prinsip melindungi kepentingan strategis individu mereka, dan oleh karena itu mereka seharusnya memiliki dampak pada perusahaan. Ini bertentangan dengan gagasan bahwa perusahaan baru itu independen.

Ini bukan hambatan yang mustahil, tetapi ini berarti bahwa menyelaraskan insentif setiap orang akan membutuhkan negosiasi yang sangat rumit. Pada akhirnya, iblis akan berada dalam perincian di sini – bagaimana blok yang berbeda menyelaraskan dan siapa yang berakhir dengan suara yang menentukan diterjemahkan menjadi dampak besar di masa depan.

Pertanyaan penting lainnya adalah apa artinya ini bagi orang lain. Kami telah banyak menulis tentang konflik yang melekat dalam sistem penetapan harga Arm saat ini yang menghukum pendatang baru demi pelanggan besar dan mapan. Jika agen-agen besar ini akhirnya mengambil alih Arm, satu-satunya hal yang bisa mereka sepakati adalah semakin mengakar konflik ini. Ini sangat penting untuk prospek jangka panjang perusahaan, dan untuk siapa pemilik baru akan memilih?

Terakhir, masalah China. Dugaan terbaik kami adalah bahwa pemerintah China akan bersedia menandatangani kesepakatan jika perusahaan China dapat berpartisipasi dalam konsorsium. Kami menambahkan Tsinghua Unisoc ke daftar kami di atas, karena mereka adalah kandidat yang paling mungkin, tetapi ada yang lain.

Bisakah HiSilicon Huawei Bergabung? Mereka pernah menjadi pemegang lisensi utama Arm, dan mereka menunjukkan tanda-tanda muncul kembali di bawah embargo pemerintah AS terhadap mereka. Apakah mereka akan diizinkan untuk berpartisipasi? Dan sejak keputusan serial TV Arm China, Arm telah menangis di sana karena begitu banyak kesepakatan yang ditandatangani, bagaimana perasaan semua perusahaan ini tentang kumpulan baru pemilik Amerika?

Pada akhirnya, kami menduga bahwa mengulangi desas-desus ini berarti seseorang, di suatu tempat, sedang menegosiasikan kesepakatan semacam ini. Bankir Arm setidaknya harus mempertimbangkan gagasan itu sebagai alternatif dari IPO. Jadi, tentu saja, pertanyaannya kemungkinan akan beralih ke evaluasi pada akhirnya.

Pasar publik telah memberikan beberapa indikasi yang jelas mengenai nilai IPO Arm, yang jauh di bawah tawaran Nvidia senilai $40 miliar. Akankah konsorsium bersedia mendobrak jalan? Jawabannya akan tergantung pada berapa banyak premi yang akan mereka bayarkan untuk mengendalikan perusahaan, yang tentu saja bertentangan dengan semua yang kami tulis di atas. Jika kami harus menebak, kami akan mengatakan ini adalah opsi yang disukai perusahaan, tetapi cukup rumit untuk berarti bahwa hasil ini tidak pasti.